kaiyun 海格通讯(002465)：特种诳骗无线通讯龙头 新布局卫星互联网业务

公司是特种诳骗无线通讯和北斗双龙头企业。公司主营“无线通讯、北斗导航、航空航天、数智生态”四大界限，2022 年四块业务占比分歧为46%/8%/6%/39%。公司无线通讯居品复古超短波、短波、中长波等全频段，掩饰各军种诳骗场景，居品市占率和在千般比测中的能力业内进步。公司在北斗界限领有自主全产业链布局能力，是稀疏机构市集北斗芯片和组件型号最多、品类最都全的单元之一，掌执业内进步的通导一体中枢本领，抗烦嚣卫星导航天线等本领居于国内进步水平。

定增多码卫星互联网业务观点，寻求新增长能源。2023 年10 月公司完成定增18.5 亿元，定增神态权术年坐褥高精度定位末端18 万套、5G+北斗末端12 万套。同期在现存中高轨卫星等无线通讯关系本领基础上，布局低轨卫星互联网关系的导航增强芯片本领、窄带基带芯片本领、手持末端本领、宽带通讯末端本领等。本次召募资金引入中移老本、中国刀兵旗下北斗七星股权基金、国防科工局寄予的国华卫星诳骗产业基金、保利防务等产业老本，助力公司现存市集份额更进一竿。

国防信息化随国防开销稳步提高，北斗三号商用市集范围缓缓增大。公司提供的无线通讯居品是国防信息化的蹙迫构成部分，跟着特种界限装备互联数目和速度的提高，无线通讯征战市集继续受益。本年5 月首颗北斗三号备份星辐照告捷象征着北三范围商用亟待开启，各地北斗三号系统诳骗加快升级，运营商积极鼓动5G+北斗诳骗，北斗诳骗空间浩繁。

卫星互联网产业远景浩繁。我国加快部署低轨卫星星座，已权术约1.2 万颗卫星，并于本年7 月和11 月分批次辐照卫星互联网查验星。各所在政府本年下半年络续出台计谋、修复产业基金复古卫星互联网加快发展。待卫星互联网星座组网告捷后，公司已布局的卫星大地末端、射频芯片等业务将迎来大都部署需求。此外，本年8 月底华为Mate60Pro 发布，复古手机直连高轨卫星功能，11 月电信发布卫星手机，卫星民用市集盛开浩繁空间。

投资忽视：公司三块业务均有较好成永恒景，瞻望公司2023-2025 年收入分歧为65.6/81.3/101.3 亿元；归母净利润分歧为7.2/8.9/11.0 亿元。参考可比公司估值，公司看成行业龙头，赐与其2024 年35~40X 估值，对应市值312~356 亿元，相较于当今股价有4%~17%溢价空间，赐与“增持”评级。

风险提醒：市集竞争恶化、市集开拓不足预期；新本领研发施展不足预期；部分神态回款周期波动影响现款流；卫星互联网行业发展不足预期kaiyun。

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